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            今日早盘研发观点2019-06-28





            品种
            策略
            分析要点
            上海中期
             研发团队

            宏观

            关注欧元区及主要国家6月CPI数据及美国5月个人收入和支出数据

            隔夜美元指数下跌,国际大宗商品中农产品下跌,工业品普涨,美股普涨,欧股涨跌不一。国际方面,美国一季度实际GDP年化季率终值稳定在3.1%,其中消费者支出增幅有所下调,经济增长虽有加速,但出口和库存提振掩盖了国内需求疲弱的事实,因此市场预测二季度将降至两年来最低水平。另外欧洲央行行长德拉基重提刺激经济,欧洲央行料将于9月降息。市场预计欧洲央行将在下个月表示准备降息,然后在9月份实施降息,决策者在加大努力重振欧元区经济。国内方面,中日两国首脑与大阪会面,双方达成十点共识。两国领导人同意,进一步深化两国利益交融,加强在科技创新、知识产权?;?、经贸投资、财政金融、医疗康养、养老照护、节能环保、旅游观光等广泛领域互利合作。另外央行货币政策委员会2019年第二季度例会指出,人民币汇率总体稳定,应对外部冲击的能力增强。要创新和完善宏观调控,适时适度实施逆周期调节,加强宏观政策协调。今日重点关注欧元区及主要国家6月CPI数据及美国5月个人收入和支出数据。

            宏观金融
            研发团队

            股指

            建议谨慎持有多单IF1907合约,或进行2*IH/IC1907合约比值收窄策略

            隔夜美股普涨,欧股涨跌不一,国内昨日早盘三组期指高开后震荡上行,盘中涨幅均逾1%,午后指数在区间内窄幅震荡,尾盘均小幅收涨,当前2*IH/IC1907合约比值略扩大54个基点至1.1775。现货指数中主要指数均收涨逾1%,行业板块多数收涨,其中酿酒和通讯行业涨幅居前。本月经济数据多数回落,市场结构呈现不平衡态势,同时内外需求放缓,对A股市场产生压力,逆周期政策调整较频繁。从估值面来看,当前全A指数估值已再度回落至机会区域,下方空间有限。从金融市场发展角度而言,期指实施跨品种单向大边保证金制度,促进功能发挥。另外,科创板、沪伦通均陆续启动,且证监会表示拟提高上市公司重组办法,促进了金融体制深化改革。从北向资金来看6月累计净流入502.09亿元。技术面,上证指数冲击3000点后小幅回落,上下方均留有缺口,期指均线系统转为多头格局,IF加权指数站上20日均线,操作上我们建议谨慎持有多单IF1907合约,或进行2*IH/IC1907合约比值收窄策略。

            贵金属

            暂时观望

            隔夜国际金价1400-1410美元/盎司区间震荡,较上半周回落,因美联储官员暗示7月降息50个基点的预期有些“过度”。本轮上涨当中,避险、美国经济增速下滑,及全球央行流动性宽松预期是推升金价的主要原因。伊朗击落美国无人机,此外,G20前夕中美贸易谈判前景不确定性较大,市场避险情绪升温。美联储利率决议公布,强调虽然居民消费支出增强,但制造业和投资疲软,并释放降息信号。点阵图显示17位委员中8人支持年内降息1-2次,提振黄金大幅上涨。宏观方面,上周五公布的欧洲制造业PMI低位反升,而美国6月Markit PMI跌至9年最低,美元指数随后下跌至96关口上方,降息预期进一步升温。资金方面,截止6/27,SPDR黄金ETF持仓795.8吨,前值797.85吨,SLV白银ETF持仓9947.50吨,前值9924.19吨。操作上,预计本周金价偏强运行,但价格部分透支利好,建议短线观望,并关注G20后中美经贸走向。

            金属
            研发团队

            铜(CU)

            谨慎看多

            隔夜沪铜1908合约窄幅震荡,美元指数上行,伦铜震荡,因受G20中美领导人可能会晤及美联储降息预期的利好消息影响,但G20前中美经贸仍面临一定的不确定性。现货方面,上海电解铜现货对当月合约升水下调15元至平水-升50元/吨,下游较为谨慎,伦铜(cash-3M)贴水17美元/吨。近期矿端干扰上升,Codelco旗下主要矿山Chuquicamata罢工,嘉能可旗下赞比亚Mopani铜矿停产??獯娣矫?,国内自3月中旬去库以来,库存已经累计下降12万吨至14万吨,位于历史五年均值下沿,考虑到今年基建对总需求的托底,以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加,今年国内库存下降的时间周期和幅度或将超过往年。截止6/27,上期所注册仓单60550吨(-151),周库存134747吨(-4809),LME库存241175吨(-525)。操作上,我们谨慎看多本周铜价,建议关注G20谈判走向,期权策略建议观望。

            螺纹(RB)

            10-1正套持有

            昨日现货市场建筑钢材价格继续上涨。期盘冲高回落,午后大幅下挫,从市场反馈来看,盘面对现货市场提振有限,叠加阴雨天气影响,全天成交偏弱,其中华东大厂厂提多报至3900-3930元/吨之间不等,小厂抗震资源多报至3820-3860元/吨之间,当前行情趋势性不明,涨无明显动力,跌有成本支撑,市场心态谨慎,恰逢月底,部分商家为回笼资金,出货成交仍为主要操作。综合来看,预计短期内现货市场或震荡偏弱。昨日螺纹钢主力1910合约盘中靠近4100一线附近,整体延续强势表现,尾盘大幅下挫,收长上影线小阴线,预计短期高位波动将有所加剧,趋势性操作暂时观望为宜,10-1正套持有。

            热卷(HC)

            短多减仓

            昨日期货市场高位波动加剧,现货市场观望情绪较浓,商家报价维稳为主,下游采购积极性不高,市场成交情况表现不佳。不过目前市场库存相对不高,商家也不愿过低销售,市场价格维持坚挺。综合来看,短期在利好消息支撑下,市场价格仍将高位运行,但市场需求没有明显改善,这也抑制了价格的上行,预计上海热轧市场价格继续高位震荡。昨日热卷主力1910合约冲高回落,整体高位震荡加剧,预计短期上方3900-4000区间内仍有较大压力,关注持续反弹动力,短多减仓。

            铝(AL)

            区间操作

            隔夜沪铝1907合约低位震荡为主,持仓量上涨,成交量较大。外盘方面LME三月铝收平。习特通话短期宏观情绪有所好转,市场短期情绪对金属板块支持较强,静待G20会议中美谈判对市场情绪的影响。海外海德鲁氧化铝复产逐渐放开,对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季,铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前103万吨,消费旺季推动电解铝社会库存快速下降,,去库存仍存在至少3-5周左右预期,但是铝棒库存目前可能在7月面临着拐点,一旦库存开始积累对铝价还是会产生一定的压力。现货方面,上海无锡地区当月普铝现货成交价在13880-13900元/吨之间,对当月平水~升10元/吨,较昨日价格上涨近50元/吨,少量甘铝成交价在13870-13880元/吨附近,普铝下月 票货价格在13870-13890元/吨附近,杭州地区今日现货价格在13920-13940元/吨之间。操作上,铝价去库可能接近尾声,但是美元面临降息周期的开启,短期对铝价有所支撑,建议区间操作为主。

            锌(ZN)

            逢高做空

            隔夜沪锌1908合约低位震荡为主,持仓量增加,成交量较大。外盘方面LME三月锌收平。海内外锌矿复产基本符合预期,下半年锌复产进度快于上半年,5、6月冶炼厂检修陆续完毕,在当前冶炼厂利润较为丰厚的刺激下,精炼锌产量上升只是时间问题,锌基本面仍为利空。2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨,环比增加4.14%,同比增加13.49%。进入5月份,炼厂在高利润刺激下,叠加部分大型企业环保及搬迁逐步恢复下,产量录得明显增加。现货方面,上海0#锌主流成交20030-20060元/吨,双燕、驰宏成交于20030-20060元/吨,0#普通对7月报平水-升水30元/吨;双燕、驰宏报升水40-50元/吨。1#主流成交于19950-19980元/吨。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈,海外精矿加工费已快速上涨达到240美元/吨,较上个月小幅上涨,国内矿加工费也显现抬头上涨趋势,目前许多地区加工费价格已经逼近6350元/吨,当前炼厂利润颇丰,但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显,预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧,需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持,操作上,建议逢高做空。

            镍(NI)

            逢低介入沪镍08-10正套

            隔夜沪镍1908合约涨势强劲,持仓量增加0.7万手。本周海外精炼镍库存大幅下降,伦镍震荡上行,进口每吨大幅亏损1000元以上。消息方面,印尼大规模洪水引发市场对镍矿供给担忧,但根据SMM调研实际影响有限。现货方面,俄镍较无锡1907合约普遍报贴水200到贴水100元/吨,金川镍较无锡1907合约普遍报升水1500元/吨附近,金川镍升水坚挺,虽成交偏弱,然电解镍供应偏紧,供需双弱。不锈钢方面,库存压力有所缓和。截止6/21当周,300系不锈钢社会库存下降1.85%至31.39万吨,同时,市场担忧挤仓风险延续至07合约,原料端镍价短期或表现偏强。但中线来看,镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾??獯娣矫?,截止6/27,上期所注册仓单16178吨(+0),周库存17256吨(-320),LME库存165480(+642)吨。操作上,建议逢低介入沪镍08-10正套。

            锰硅(SM)

            多单继续持有

            昨日SM909合约期价震荡上行后反弹回落,终收于7786元/吨,减仓8336手,盘面表现较为活跃。锰硅市价坚挺运行,主流报价维持在7500~7600元/吨附近。近期锰矿的价格坚挺运行,锰硅市价的成本支撑有效。目前市场上的现货资源仍然偏紧,订单已排至下月初,厂家的挺价意愿较强。钢招方面:目前已经出台的招标价在7900~8000元/吨,较上月上涨300-400元/吨,市场信心得到进一步提振。下游钢厂对锰硅的需求旺盛,钢招启动需求有望得到进一步释放。近期锰硅的产量持续增长,而有消息称乌兰察布地区将限电100万负荷,或将对未来锰硅的产量造成小幅影响。综上所述,短期锰硅仍处供不应求的格局,市价或将继续维持强势运行。期货市场,SM909合约价格或将延续近期的上行趋势,短线建议前期多单继续持有。

            硅铁(SF)

            多单继续持有

            昨日SF909合约期价震荡高走后反弹回落,终收于6182元/吨,减仓1904手,盘面活跃度较好。硅铁市价盘整向好,72硅铁的主流报价集中在5700~5800元/吨。目前市场的成交情况一般,钢招在即观望气氛较为浓厚。近期生产企业的库存消化情况较好,市场上的现货资源偏紧,厂家的挺价意愿较强。下游钢厂对硅铁的需求旺盛,钢招在即需求有望得到进一步释放。钢招方面:武汉钢铁率先敲定7月硅铁采购价为6420元/吨。6月硅铁厂家检修较多,加之青海区域的错峰生产,使得近期硅铁产量出现了小幅下降。硅铁的生产成本较为坚挺,对市价也有所支撑。综合来看,短期硅铁的价格或将继续维持盘整向好运行,需关注后续钢招信息对市场的指引。期货市场,SF909合约价格或将继续以偏强震荡为主,短线建议前期多单继续持有。

            铁矿石(I)

            观望为宜

            昨日贸易商报价维稳,港口PB粉主流报价850-855元/吨,意向成交价840元/吨,钢厂方面采购积极性不高。午后盘面拉涨,市场心态维稳,现货价格水涨船高,贸易商报盘积极,出货意愿较强,但报价有所上调。近几日山东进口矿市场小幅震荡运行,钢厂采购节奏缓慢,反而贸易商参与度较高,看涨情绪仍较浓,现货价格难以深跌。昨日铁矿石主力1909合约大幅拉涨,期价盘中再创新高,预计短期高位波动有所加剧,短空离场,暂时观望为宜。

            天胶(RU)

            逢反弹抛空

            隔夜橡胶主力合约期价震荡下行,持仓量增加,成交活跃。供应宽松预期及当下下游及终端需求平淡为期价面临的最大阻力。供应方面,在旱情持续缓解的情况下,橡胶产量稳步回升。在旺产季预期下,胶水产量或将快速放量,供应端的压力将加大。终端需求方面,替换市场销量仍无明显起色,配套市场订单量受汽车产销数据不佳影响,汽车市场的疲弱难以提振橡胶消费。轮胎市场方面,全钢胎开工率74.59%,半钢胎开工率71.77%。由于替换胎走货放缓,厂家普遍下调开工??獯娣矫?,上期所仓单库存处于历史高位水平。截至2019年6月26日,期货库存为4.0283万吨(-3.05%)。综合来看,橡胶供需结构逐步转变为供强需弱的结构,同时国内库存高企亦将压制期价。操作上,建议逢反弹抛空。期权方面,建议熊市看跌价差策略。

            能化
            研发团队

            原油

            等待中美贸易进展和OPEC+会议,原油期货趋于稳定

            等待G20会议和欧佩克主导的市场联盟会议,欧美原油期货盘中振荡后趋于稳定。预计全球石油需求会受到贸易战影响而减弱,4月底和5月份国际油价大跌。但是欧佩克有延长减产协议的迹象,6月份国际油价强劲反弹。对美联储降息的预期,美国原油库存大幅度下降以及波斯湾紧张的局势都推高了油价。6月份以来,布伦特原油期货上涨了约6%,西得克萨斯轻质原油上涨了约10%。周末和下周初的两场重要会议将从需求和供应两个方面影响市场。贸易争端担忧给石油市场良好的基本面蒙上阴影。如果中美达成协议,对石油市场需求增长减缓的担忧将转向关注于供应方。SC主力合约1908震荡回落,市场等待月底OPEC+决议,暂时观望。

            燃油

            轻仓持多

            隔夜燃料油主力合约期价强势上扬,持仓量增加,成交活跃。中东地区气温高于往年同期水平,对燃料油的消费有较大的提振作用。现货方面,26日新加坡高硫380燃料油价格为393.24(+1.74)美元/吨。供应方面,由于欧洲市场燃料油价格本身表现强劲,所以欧洲前往新加坡的船货数量较少,因此预计7月燃料油供应偏紧。同时新加坡高硫燃料油市场380cst市场结构表现强劲亦印证了供应的紧张。需求方面,中东地缘风险事件频发,导致运费水涨船高,运费的提升对燃油价格有一定拉动作用。电力市场方面,目前中东地区发电旺季已经开启,燃油的消费将持续回升,中东富查伊拉燃油库存稳步下滑??獯娣矫?,截至6月12日当周,新加坡燃料油库存下降了2.8万桶降至2,379.8万桶。目前库存降至两周低点,主因燃料油净进口量较前一周下降68%。成本端方面,原油市场波动较大,阿曼海域油轮遇袭,地缘形势再度紧张。OPEC接近达成延长减产协议,库存报告利好初现,但整体对全球贸易形势和供应的担忧不减。操作上,轻仓持多。

            乙二醇

            空单止盈离场暂且观望

            隔夜乙二醇期货主力合约EG1909弱势承压运行,成交尚可,持仓略减,短期需关注60日均线附近阻力。现货方面,华东市场张家港、宁波地区现货报价分别为4415元/吨与4405元/吨,较上期上调25元/吨,其中广州华北地区价格表现相对强势,上调50元/吨,现货市场成交低迷。据悉,最新华东主流港口数据显示总库存量较上期下降4.5万吨,累计达130.8万吨,跌幅达4.5%,库存总量再度下滑,但库存总量整体仍处历史高位,后市库存压力仍将是来自基本面方面的主要阻力。需求方面,涤纶长丝市场小涨,原料PTA及MEG涨势放缓,因昨日产销良好,涤丝工厂积极涨价挺市,连续拉涨致使下游高价抵触情绪升温,加之终端需求并未实质性的提升,预计短期涤丝市场偏稳整理,POY150D在7950元/吨左右,FDY150D价格在8200元/吨附近,DTY150D价格9350元/吨上下。此外,短纤、聚酯瓶片及切片市场近期同样以降价促销为主,原料PTA、MEG行情疲软,下游需求平淡。总体来看,虽然乙二醇基本面难有明显改善,但短期市场多头氛围浓厚,操作上建议空单止盈暂且观望为宜。

            纸浆

            轻仓持空

            隔夜纸浆主力合约期价震荡回落,持仓量增加,成交活跃。现货方面,27日山东地区智力银星报价为4450元/吨。供应方面,巴西阔叶浆、加拿大针叶浆到中国的出口量环比、同比均增加。在库存高企的情况下,供应端的压力持续增加。需求方面,由于消费淡季需求疲软、环保检查趋严及外围宏观环境偏弱导致市场预期较为悲观,企业维持低库存,刚需采购??獯娣矫?,目前国内主要地区纸浆库存仍维持高位,对期价的压制作用较强。6月下旬,国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计178万吨,环比增加13%,同比增加84%。总体来看,下游纸品市场疲态渐显,原纸利润回升有限,短期无利好支撑。操作上,轻仓持空。

            PVC(V)

            轻仓持多

            PVC主力合约1909窄幅震荡。电石价格高位回落,PVC成本面压力减轻,企业利润改善。目前PVC行业开工率已经从高位有所回落,终端制品成本压力较大,对原料采购较为谨慎。由于检修影响电石需求,电石价格有小幅下行预期,PVC成本面支撑一般。需求存减弱预期,但上游仍有部企业检修,供需仍维持相对平衡状态。目前现货市场走货相对顺利,华南华东库存仍然处于高位,下游需求暂未明显启动,短期单边大幅上行较为困难,操作上,可轻仓持多。

            沥青(BU)

            暂时观望

            沥青1912合约震荡收平。伴随雨季和高温季提前到来,需求将受冲击。上周西北地区沥青价格稳定,主力炼厂保持优惠,其他地区沥青价格均下跌,跌幅在25-200元/吨。近期国内沥青市场下行,市场观望情绪延续,贸易商提货积极性未见提升,受降雨天气、环保以及资金等方面的影响,沥青需求没有大的改善,大部分炼厂出货不畅,继续下调沥青价格以刺激出货。短期北方市场需求仍较低,南方市场需求受梅雨天气制约,市场观望延续,沥青价格仍难言稳定。部分地区沥青价格或暂时走稳,部分地区优惠仍将持续,但炼厂及社会库存压力仍可能得不到有效释放,月底月初沥青价格仍可能有下调压力。南方地区梅雨天气增多,需求释放或有限,短期沥青价格将震荡为主。

            塑料(L)

            多单谨慎持有

            夜盘塑料期货主力合约整理为主。供需方面,近期燕山石化和茂名石化装置检修,但计划月底重启,石化企业开工率较高,此外中安联合煤化计划6月底打通全线,进口套利继续打开,印度货报价较低,进口货源依旧较多,PE供应充足。下游依旧处于淡季,农膜开工率较低。塑料供需面对塑料价格支撑力度不大,但原油维持偏强走势以及市场预期后期需求将有所好转对塑料期货形成提振。操作建议方面,建议少量多单谨慎持有。

            聚丙烯(PP)

            多单减仓

            夜盘聚丙烯期货主力合约整理为主,持仓量下降。昨日部分地区现货价格继续上涨,今日巨正源新装置计划出产品,关注其对市场的影响。本周部分装置检修结束,拉丝PP排产比例从27%增加至33%,后期拉丝PP供应将小幅增加,短期现货市场拉丝PP供应依旧不多。昨日丙烯单体上涨50-100元/吨,因下游PP粉料陷入亏损,丙烯单体后期继续上涨将面临阻力。综合考虑,由于拉丝PP供应压力不大,加上原油和丙烯单体处于高位,PP期货下跌空间不大,但继续上涨需要更多利好消息提振,今日PP期货或陷入震荡走势。操作方面,建议多单减仓;因年底新产能计划投产较多,2001合约面临的供应压力较大,9-1价差扩大,建议9-1正套谨慎持有。

            PTA(TA)

            短期偏强,三季度择机做空

            TA主力1909夜盘延续上行,幅拉涨,盘中触及涨停后回落,站上6000一线,反弹主因来自装置检修所带来的供应面偏紧预期以及当前下游聚酯负荷开始逐步回升,短期的阶段性底部已经呈现,目前已经上升至91.6%,聚酯产品库存降至较低水平,工厂出货压力缓解较往年季节性淡季有所不同,但终端反馈暂不积极,需求能否继续增加仍有待观察。从上游原料端来看,尽管PX加工差仍然处于较高位置,但PX新装置投产仍然需要时间,但进入三季度后,供应新增预期逐步加强,下游需求看,聚酯厂库库存相对中性,聚酯负荷提升,但终端走货平平较难支撑价格。因此下游需求仍有较大不确定因素。PTA大规模供应增加在三季度末,PX方面有新产能的释放,在成本面上对PTA仍有下行的预期。另一方面,目前聚酯负荷升高提前也预支了下半年旺季需求,三季度可择机做空。

            焦炭(J)

            震荡偏空思路操作

            隔夜焦炭1909合约小幅低开后略有回升,日内振幅不大,成交较差,持仓量下行明显。现货方面,最近国内焦炭市场价格大幅下跌运行,成交情况尚可。27日山东临沂二级焦出厂价2040元/吨(持平),徐州产二级焦市场价2050元/吨(持平),天津港准一级焦平仓价2100元/吨(持平)。28日统计国内100家焦化厂综合产能利用率80.88%(0);库存方面,110家钢厂焦炭库存平均可用天数14.3天(0),库存数量460.9万吨(-0.1);100家独立焦化厂焦炭库存36.2万吨(+1.5)。综合来看,由需求减弱助推的焦炭现货价格第二轮价格在河北率先执行,预计本轮下跌将很快得到国内其他区域的响应,市场悲观情绪加重。供应方面,受环保影响焦化企业综合开工率略微下降,但总体仍处于较高水平??悸堑浇够に奖3指呶灰丫?,后续环保限产力度不确定性较大。下游方面,河北钢厂高炉实际限产情况与预期相当,对焦炭需求造成了实质性的大幅缩减。我们认为虽然近日钢材市场价格有所上行,但钢厂利润受挤压严重,焦炭价格首当其冲收到压制。此外,焦炭市场整体供需关系并不紧张,预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点:河北钢厂限产情况,操作上建议投资者震荡偏空思路操作。

            焦煤(JM)

            震荡偏空思路操作

            隔夜焦煤1909合约涨幅明显,日内振幅不大,成交良好,持仓量下行明显。现货方面,最近国内焦煤市场价格稳中偏弱运行,成交情况偏差。27日京唐港山西主焦煤库提价1770元/吨(持平),连云港山西主焦煤平仓价1870元/吨(持平),日照港澳洲主焦煤车板价1540元/吨(持平)??獯娣矫?,28日统计中国炼焦煤煤矿库存146.8万吨(+2);100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数15.33天(0),库存数量789.5万吨(-10.3);110家钢厂焦化厂炼焦煤库存881.8万吨(-6.9)。综合来看,受下游钢、焦行情弱势影响,近期焦煤现货价格松动。国内产地方面,当前炼焦原煤产能释放较低的状况未改,但受焦炭价格下行影响,高硫资源价格率先回落,上游洗煤厂库存略微积累。进口方面,蒙古煤进口日通关车数恢复到正常水平,而澳洲炼焦煤受限情况依旧。我们认为焦煤期货自4月中旬起行情已经得到较大幅度的上行,随着产业成本压力的传导,炼焦煤强于焦炭的情况可能难以延续,预计后市将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点:进口炼焦煤通关情况,操作上建议投资者震荡偏空思路操作。

            动力煤(TC)

            震荡偏多思路操作

            隔夜动力煤1909合约走势略微偏强,但涨幅微小,成交尚可,持仓量略减。现货方面,最近国内动力煤市场价格涨跌互现运行,成交情况一般。27日忻州动力煤车板价418元/吨(持平),最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价602元/吨(+2)??獯娣矫?,27日统计环渤海三港煤炭港口库存1136.5万吨( -21.7);国内六大电厂煤炭库存1757.7万吨(+1);库存可用天数29.1天( 0),六大电厂日耗60.4万吨/天(+0.1)。综合来看,近日国家发改委、能源局发布《关于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知》,要求做好能源保供工作并特意提到要在国庆前营造良好的社会氛围。上游方面,因销售好转,多个煤矿上调坑口销售价格。虽然市场对6月底“三西地区”煤矿全面复产报有较大期待,但我们认为宏观调控可能更倾向于令市场供需关系稳中偏紧运行。下游需求方面,厄尔尼诺现象导致近期降雨量激增,水力发电对火电的挤出效应有所显现,电力行业在高库存、低日耗的背景下上行空间有限,预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点:进口管控政策和国内产能释放情况,操作上建议投资者震荡偏多思路操作。

            甲醇(ME)

            多单谨慎持有

            隔夜甲醇期货主力合约震荡偏弱运行,成交良好,持仓降幅明显,期价在60日均线附近暂存阻力。现货市场方面,华东市场甲醇报价在2325-2430元/吨,报价约在2080-2170元/吨附近,各地区报价相对平稳,现货市场略有好转??獯娣矫?,最新数据显示,华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为67.1万吨,较前期增加2.35万吨,近期库存总量有所增加,但库区普遍认为未来一段时间库存压力高企。目前市场呈现在多数利好消息刺激的基础下期现价格均表现不及预期,进入6月下旬下游需求开始好转,在新增MTO装置的利好支撑下,内地价格表现相对坚挺。但空头交易者认为未来市场在春检结束后会遭遇供给短期过度释放现象,此外江苏盐城爆炸事件持续发酵,下游需求不足预期增加,受上述因素影响,甲醇期现价格前期均呈现大幅走跌现象。综合来看,近日下跌多为原油走弱以及国际形势不确定因素增加拖累,故操作上建议多单逢低谨慎入场,后市关注原油价格走势。

            玻璃(FG)

            多单谨慎持有

            隔夜玻璃期货主力合约高位偏强震荡,近期市场多头氛围浓厚,成交活跃,持仓量减,当前均线系统排列良好,上行趋势保持良好。最新数据显示,中国玻璃综合指数1079.78点,环比上周上涨3.43点,同比去年同期上涨-77.56点;中国玻璃价格指数1101.20点,环比上周上涨5.27点,同比去年同期上涨-84.67点;中国玻璃信心指数994.08点,环比上周上涨-3.95点,同比去年同期上涨-49.15点??獯娣矫?,行业库存4214万重箱,环比上周增加-140万重箱,同比去年增加974万重箱。周末库存天数16.58天,环比上周增加-0.55天,同比增加3.84天。现货市场方面,今天玻璃现货市场总体走势尚可,生产企业产销变化不大,市场信心环比有所增加,综合来看,沙河生产装置停工短期使市场对供应紧缩预期增加,故操作上建议多单继续谨慎持有。

            白糖(SR)

            区间操作为宜

            隔夜郑糖主力中心上移,重回5000元/吨,近期国内市场上放储消息扰动,以及加工糖上市对于郑糖价格有所打压,国际市场上利好因素较多,印度干旱灾情加重引发国际市场对于印度甘蔗产量减少的预测,另外美玉米价格上涨美国乙醇产量下滑,巴西乙醇出口增加令糖产量进一步被挤压,导致国际糖价近期持续反弹,逼近上方13美分/磅。国内方面,当前各个产区均已结束 2018/19 榨糖的工作,云南产区旱情较为严峻,而广西及广东产区降雨丰厚,高温天气有所缓解。进入下周后,加工糖供应量将持续走高,目前各糖厂基本已拿到相关进口配额并陆续开工,未来一段时间内,市场将面临国产糖与加工糖竞争的局面。进入 6 月之后,全国均进入夏季模式市场对冷饮料等需求将增加,从而带动糖业需求的攀升,对糖价形成支撑。综合来看, 需求逐步增加将使得糖价重心逐步上移的可能,全国主产区现货价格上涨,柳州站台报价为5300-5320元/吨,南宁站台今日报价5240-5380元/吨,国内方面,据中国糖业协会统计,截至5月底,2018/19年度全国累计产糖1076万吨,增幅4.4%;累计销售食糖667万吨,销糖率62%,同比增加6.2个百分点,6月产销数据利好国内糖价,贸易商补库意愿较强。操作上,短期内区间操作为宜,建议投资者中长期可轻仓试多,期权方面,当前波动率持稳,建议卖出宽跨式组合。

            农产品
            研发团队

            玉米及玉米淀粉

            逢低布局多单

            隔夜玉米价格窄幅震荡,中美两国元首同意正式重启谈判,美国愿意推迟对中国3000亿美元商品加征关税,中美关系有所缓和,同时拍卖粮陆出库,短期市场供应增加。本周玉米拍卖,市场投放量为398万吨,成交133万吨,成交率为33.6%,上周成交率46%,成交均价为1670元/吨。成交率和成交均价继续下降。下游需求方面,淀粉企业开工率持续下降,加工利润处于亏损状态,企业无利可图,挺价心态较强。饲料需求方面,南方猪瘟疫情持续,饲料企业采购积极性低迷。预计玉米价格在拍卖成本附近有支撑,关注产地天气,中美进展,后期的拍卖成交情况。淀粉方面,本周淀粉开机率61.88%,较前一周的61.17%增0.71个百分点。本周淀粉库存95.81万吨,较前一周的96.3万吨减少0.49万吨。淀粉库存处于历史高位,淀粉需求疲弱,倒逼深加工企业开机下降,在成本高企及需求疲软的情况下,短期预计淀粉涨跌两难,后期主要跟随玉米价格走势为主。操作上,建议观望。期权方面,在拍卖底价的支撑下,以及生长季,预计玉米价格难以跌破1920元/吨,建议卖出C1909-P-1920。

            大豆(A)

            观望

            隔夜大豆价格震荡走低。最新天气预报显示,未来第一周美国主产区降雨减少,适宜播种。大豆优良率为54%,去年同期为75%。同时中美两国重启谈判,关系有所缓和。国内方面,6月17日,国家2013年产临储大豆成交21.6万吨,成交率为71.91%,成交均价3115元/吨。同时大豆处于需求淡季,下游客户库存相对充足,需要时间消化,市场走货速度放缓,对国产大豆行情不利。国际方面,目前播种进度85%,慢于去年同期的100%。目前仍处于大豆种植期,若农户弃种,则得不到贸易补贴,预计后期若天气允许,农户还是会选择种植大豆,未来第一周美国主产区降雨减少,适宜播种。中美谈判在即,农业部即将出库存和面积报告,不确定性较大。操作上,建议观望。

            豆粕(M)

            多单持有

            鉴于G20期间中美元首会谈结果的不确定性,近期地缘政治风险增加,且六月末美豆产区降雨缓解,有利于播种加速,美豆11月合约承压950美分/蒲。但是,美豆晚播局面且优良率不及预期将持续为美豆提供中期支撑,截至6月23日当周,美豆种植率为85%,低于市场预期的88%,落后于97%的五年均值水平,美豆种植面积存在不确定性,美豆优良率为54%,低于市场预期的59%,去年同期为73%。国内方面,7-9月份进口大豆到港压力偏大,近期下游提货积极性下降,豆粕进入被动增库阶段。截至6月21日当周,国内进口大豆库存环比增加5.07%至448.02万吨,豆粕库存环比增加12.21%至85.28万吨。豆粕关注2900元/吨争夺,操作上建议多单持有。期权方面,建议牛市价差策略。

            豆油(Y)

            暂且观望

            6月下旬美豆产区降雨减少,有利于播种加速,美豆种植面积存在不确定性,美豆11月合约950美分/蒲承压。国内豆油销售疲弱,库存较往年处于高位,截至6月21日当周,国内豆油库存周环比增加1.61%至148.34万吨。油脂整体供应压力偏大,但目前豆油价格处于相对低位,豆油近期震荡寻底,操作上建议暂且观望。

            棕榈油(P)

            暂且观望

            6月下旬马棕出口走弱, ITS和Amspec分别预估6月1-25日马棕出口较上月同期下降17.8%和14.0%。产量方面,SPPOMA和MPOA分别预估6月1-20日马棕产量较上月同期下降15.9%和8.89%。综合来看,6月末马棕库存预计仍将环比走低,但受出口疲弱拖累,去库存速度不及预期。印尼能源部表示,6月13日开始测试在汽车中使用B30生物燃料,其目标是到2020年所有生物柴油含量从B20提高到B30,但部分企业反应B30性能不佳,或影响其推广进度。国内方面,随着天气回暖,棕榈油消费有所好转,但国内油脂整体供应宽松格局未改,截至6月21日当周,国内棕榈油库存周环比增加1.47%至68.92万吨。马棕1930令吉/吨吸引逢低补库,显现一定技术性支撑,棕榈油整体维持低位震荡,操作上建议暂且观望。

            菜籽类

            菜粕多单持有

            6、7月份菜籽到港量仍然偏低,菜籽库存逐步趋紧,本周菜籽油厂开机率小幅上升,菜粕及菜油提货速度加快,库存均有下降。截至6月21日当周,国内进口菜籽库存环比增加4.63%至49.7万吨,菜粕库存环比减少9.52%至1.9万吨,国内菜油库存环比减少2.03%至9.66万吨。2019年菜油抛出再度开启,6月24日国粮中心竞价销售2.5万吨临储菜籽油,100%成交,成交均价为6252元/吨,市场竞拍热情较高。后期菜系品种供应矛盾将更加突出,操作上建议菜粕多单持有。

            鸡蛋(JD)

            逢高试空

            昨日鸡蛋1909合约小幅下行,现货方面,昨日鸡蛋价格以稳为主,部分地区小幅上涨,鸡蛋走货有加快迹象。淘汰鸡方面,老鸡货源整体一般,下游各环节多按需采购。鸡苗补栏情况,目前养殖单位空栏普遍不多,整体补栏积极性较前期下滑,加之高温天气不利于养殖单位育雏,部分企业鸡苗排单放缓,多数企业鸡苗订单排至7月下旬,少数排至8月中上旬。供应方面,春节前后补栏的青年蛋鸡陆续进入开产期。小蛋逐步增加,南方梅雨季节逐渐来临,对鸡蛋供应承压,但鸡龄结构仍呈现年轻化的特点。目前大蛋市场占比大约13.4%,大蛋的减少,库存依然不多,但整体供应压力依然不大。需求方面,6月进入鸡蛋传统淡季,终端市场需求平淡,下游环节为规避风险普遍谨慎观望,加之受气温上升及梅雨季节的到来鸡蛋不耐存储,经销商普遍维持低位库存。6月各类院校陆续放假,学校对鸡蛋需求呈缩减趋势,对鸡蛋需求有一定的承压。鸡蛋现货价格昨日稳中有涨,走货加快,短期或维持区间震荡走势有反弹走高可能,操作上建议投资者逢高布局空单。

            苹果(AP)

            建议观望

            昨日苹果价格震荡走强。旧作方面,目前旧季苹果库存处于历史最低。山东地区库容比为16.9%,陕西地区库容比为为3.4%,苹果库存处于低位,当前存货商存货利润2.6元/斤,近期存货商利润有所回落,但仍处于较好的水平。随着当季水果的上市,对苹果消费产生一定冲击,近期苹果走货速度有所放缓。新作方面,目前苹果套袋接近尾声,套袋数高于预期,预计新季苹果产量较17年(正常年份)持平或略减,后期仍有天气炒作的空间,后期关注苹果优果率。操作上,建议观望。

            棉花及棉纱

            暂且观望

            隔夜郑棉主力下行,上方14000元/吨压力较大,据彭博社消息称G20召开在即美方表示愿意暂停对于下一轮3000亿美元商品征税进程,并且有意恢复中美贸易谈判,中美两国贸易关系缓和对市场释放利好信号,郑棉价格重心上移。国内方面,由于近期郑棉价格处于低位,仓单棉性价比提升,点价资源交投较为活跃,仓单压力得到释放。当前下游纺织企业进入传统淡季,且中美贸易摩擦尚未缓和迹象,纱线市场延续弱势,成品库存偏高,纺企销售未见起色。2019年6月17-6月21日抛储第7周,储备棉轮出成交均价12848元/吨,较前周上涨113元/吨,折标准级(3128B)价格14170元/吨,较前周上涨118元/吨,当前我国出口美国的绝大部分纺织品服装加税尚未实施,部分下游企业抓紧时间抢出口,对于储备棉价格有所利好,截止6月23日当周,美棉播种进度为96%,落后去年同期3%,整体种植进度偏慢,短期建议暂且观望。棉纱方面,今日棉纱价格震荡偏强,近期内外纱价格倒挂扩大,国内纱线价格止跌回升,操作上建议暂且观望。期权方面,当前波动率持稳,建议卖出宽跨式组合。

            金属研发团队成员

            黄慧雯(Z0010132),李白瑜,曹凯龙

            能源化工研发团队成员

            黄慧雯(Z0010132),何立弘,韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

            农产品研发团队成员

            雍恒(Z0011282),俞涵丽,徐忆冰

            宏观股指研发团队成员

            王舟懿(Z0000394),闫星月

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